科普:什么是期现套利交易?为什么这种交易能获利?
期货价格高于现货价格(也称为升水contango)十分普遍,交易者有可能通过执行期现交易而在期货合约中获得溢价,这种交易通常称为基差交易。
什么是期现套利
如果您曾经交易过期货合约,您无疑会注意到它们的交易价格往往与现货市场价格略有不同。期货价格高于现货价格(也称为升水contango)十分普遍,交易者有可能通过执行期现交易而在期货合约中获得溢价。尽管期货价格有时也可能低于现货价格(也称为贴水backwardation),彼时就可以更换其它策略进行套利。
在期现交易中,交易者将在现货市场上购买基础资产(例如比特币)。然后再卖出期货合约做空同一资产,以获取期现溢价。匹配的空头头寸意味着基础资产不存在价格变动的风险。交易者接下来要做的就是等待现货价格和期货价格之间的差价减少。
为什么这种交易能获利
交易者在执行期现交易时的最大优势在于,期货合约具有固定的到期日,届时,期货合约将使用现货价格(或某些现货价格的平均值)进行结算。因此最迟在到期日之前,期货合约的溢价就会归零。
没有交易者可以确切地确定资产在未来任何给定日期的价格,但是他们确实知道,随着到期时间趋近于零,现货价格与期货价格之间的差额将趋于零。实际上,溢价在到期日之前就达到零或接近零的情况并不少见,这使交易者可以提前平仓了结。
下图显示了Deribit 2019年12月比特币期货合约(BTC-27DEC19)相对于现货价格的百分比溢价。该图表显示了截至2019年12月27日的6个月,即合同到期的时间。
如您所见,溢价在合约有效期内波动很大,但是随着到期日的减少,溢价显然趋向于零。这是一个非常典型的比特币期货溢价图表,因此,如果您研究其他期货日期,您将看到类似的情况。
现金套利交易的目的是在期货合约上有较高升水(图表上的峰值)时开仓交易,等到溢价降为零再将其平仓。这样一来,交易者便会收获这部分溢价,而永远不会承受资产本身的价格变动。
一个实际的例子
在撰写本文时,Coinbase上的BTC现货价格交易在$ 8,800左右,而Deribit上的6月期货合约交易在$ 9,190左右。
正如图表所示,这里存在大约390美元的溢价,换算为百分比大约是4.4%。
期现交易的执行相对简单,涉及两个单独的交易。
1)购买标的资产。2)卖空同一资产的期货合约。
在这里,交易者在即期交易所以$ 8,800的价格购买1比特币。然后他们卖空Deribit的6月期货合约,头寸大小为1比特币,6月期货合约的价格为9,190美元。
剩下的就是等待这两个价格之间的差异减小,然后可以平仓以获取利润。基础资产价格整体上涨还是下跌都没有关系,只要期货价格和现货价格之间的差价减小就有利润。
假设交易者自开仓以来持有了几周后,溢价就已降至零,即六月的期货价格等于现货价格,那么他就可以直接获利了结。下图显示了交易结束时交易者资金的美元和BTC的总价值,当然这取决于平仓时比特币的价格。
交易者最初使用他们的$ 8,800购买1 BTC。然后,他们使用这1个BTC作为抵押品,开仓了Deribit 6月期货的空头仓位。正如您在图表上所看到的,在平仓时交易者拥有的BTC数量会根据比特币价格的变化而变化。币本位看,如果价格下跌,空头头寸会获利,如果价格上涨,空头头寸将会亏损。
但是请注意,无论价格如何变动,以美元计量的总价值始终为$ 9,190。
例如,如果到交易者平仓时,BTC价格为5,000美元,那么期货空头将获得0.838 BTC的利润,从而得到账户余额为1.838 BTC。由于BTC价格现在为5,000美元,交易者持有的1.838 BTC价值是9,190美元。计算公式为5000 * 1.838 = 9190。
如果情况相反,BTC价格在溢价回归至零之前已经升至10,000美元,那么期货空头将亏损0.081 BTC,从而得到账户余额为0.919 BTC。由于BTC价格现在为10,000美元,交易者持有的0.919 BTC价值是9,190美元。计算公式为10000 * 0.919 = 9190。
期货空头合约的BTC中的PNL可以计算为:
(开仓价/平仓价-1)x BTC头寸大小
当我们说平仓头寸时,我们到底是什么意思?
为了进行套利交易,交易者使用美元购买了BTC,同时还做空了BTC期货合约。然后平仓该头寸需要先平仓期货头寸,然后将所有剩余的BTC卖回美元。
在此示例中,交易者以9,190美元的头寸做空Deribit的期货合约,因此他们通过购买9,190美元的同一期货合约来平仓此头寸,将其头寸减少至零。
然后,他们在现货交易所将所有剩余的BTC卖回美元。正如我们之前显示的那样,只要他们在期货溢价为零时平仓期货头寸,BTC的价值就将恰好达到9,190美元。
交易者以$ 8,800开始,无论BTC在交易过程中的价格如何变动,交易结束时他们都持有$ 9,190。因此,他们成功地获得了390美元的收益,而没有承担任何方向性风险。
关于期现套利的一些细节
这种交易几乎没有风险。尽管您购买了资产,但您的空头期货头寸完全可以对冲该现货多头头寸,因此您不会承受价格波动的影响。但是,值得注意的是,您需要有一部分资金存储在交易所中,用作期货空头的保证金,因此您确实存在隐含风险。
这就是杠杆派上用场的地方。通过利用低倍杠杆,您不需要将100%的BTC转移到Deribit上用作期货空头的抵押品,只需要将一部分资金转入交易所即可。但是,使用高倍杠杆来节约保证金绝对不是一个好主意,这样会额外承担清算风险。
您保留在交易所作为空头头寸保证金的资金百分比越高,清算价格就越高。在极端情况下,如果您将100%的资金投入交易所,您没有任何爆仓风险。仅将33%的资金投入交易所,清算价格会比当前价格高50%,一般而言这种情况是相对安全的,你可以根据市场情况选择是否补充保证金。
何时平仓
在我们的示例中,交易者一直等到溢价恰好达到零时才进行平仓。确实这是执行期现套利交易的最简单,最常见的方法。无论如何,这种情况都会在合约到期时必然发生,但是很多交易者没有必要将该头寸持有到期。有时,期货合约相对于现货价格的溢价,会在到期日之前下降至零(或接近零),甚至有时变为负数,从而交易者可以平仓获得额外的利润。
当溢价在未到期就达到零时,交易者可以直接平仓买回期货头寸,并将所有BTC换为美元。
当期货溢价变为负数时,这意味着期货合约正在折价交易,即期货价格低于现货价格。如果交易者正持有期现交易头寸,这会是平仓的最佳时机!
一个很好的例子发生在2019年9月24日。以下是Deribit 2019年12月比特币期货合约(BTC-27DEC19)和Deribit BTC永续合约的价格走势。
如您所见,当天早些时候,期货合约还是升水。六点半后,两种合约的价格开始迅速下降。重要的是,对于任何已经持有期现交易头寸的交易者而言,期货价格比永续价格甚至是现货价格额外下跌了几个百分点。这导致同一时期的溢价百分比变为:
期货合约的这种折价持续了相当长的一段时间,因此,对于一直持有期现交易的交易者来说,这是绝佳的机会,可以在合约到期前三个月将其平仓,如果时机合适的话,可以多收几个百分点的收益。
价格快速下跌时,通常会发生这种快速的升贴水变动。
滚动建仓
我们在前面提到过,要平仓头寸,您需要回购期货空头头寸,然后将所有剩余的BTC卖回美元。值得一提的是,如果下一个期货合约上已经有了期现交易的机会,您可以跳过将其卖回美元的步骤,而是开立新的期货合约空头头寸。
由于衍生品交易所的交易费用往往低于现货交易所的费用,并且您也将避免进行任何转账/提款,因此将头寸转到下个月通常会比彻底平仓提币更好。
当然,是否进行展期取决于合约价格是否有吸引力,因为这要有几个星期或几个月来的资金占用。
关于期现套利的额外思考
此类交易需要大量资金,因为您没有使用杠杆(为了最大程度地降低交易对手风险),而且您的预期收益远小于您对价格方向做出正确预测的收益。因为期货溢价最晚在到期时也一定会归零失,所以这是一笔极低风险的交易,低风险也伴随着低预期收益。
实际上您在交易期间内赚取百分之几的利息,需要放弃其他机会。因此要考虑该交易对您是否有价值,您必须考虑将资本占用的机会成本。例如,如果您发现期现交易提供了2%的溢价,但到期时间为9个月,那么您很有可能可以通过其他投资途径获得更大的收益。
前面我们提到了,您没有必要将100%的资金留在交易所。利用杠杆,您可以将部分资金保留在其他地方,例如保存在Trezor或Ledger之类的硬件钱包中。最好将资金存放在自己的钱包中,因为您可以保证对其进行完全控制,而且如果您需要转账到某个交易所时,不必等待另一家交易所的提款流程。
当使用杠杆时,Deribit是非常友好的选择,因为Deribit使用了交易带宽限制措施。简而言之,交易带宽限制会阻止执行任何超出标记价格一定百分比范围的交易。这极大地降低了极端行情下价格尖峰幅度,也就是我们说的打针幅度小。
并非每个交易所都具有这种功能,当然这也不是建议用户使用高倍杠杆。例如,如果您的清算价格比当前价格高出50%,并且您知道Deribit的当前未来交易带宽限制为+/- 8%,那么即使Deribit上出现极端连锁爆仓,您也可以放心,自己的头寸是安全的。如前所述,这并不意味着使用绝对大杠杆是明智的,交易一定要给自己留出一些安全垫。
总结
期现交易是非常低风险的套利交易,当然其带来的预期收益也不会很高。但是对于大部分投资者来说,这是很难得的稳定收益渠道,而且非常节约精力。在自动化辅助软件的帮助下,可能每个月只需要一次操作就可以完成这项交易,同时仍然可以获得可观的回报,从而使您有足够的时间来研究其他更有意义的事情。
因此,如果您在任何时候想要获得一份稳定收益,那么期现套利交易将会是您的首选。
以上就是科普:什么是期现套利交易?为什么这种交易能获利?的详细内容,更多关于科普期现套利知识的资料请关注脚本之家其它相关文章!
附录链接
1. 原文链接:
https://insights.deribit.com/education/cash-and-carry-trades/
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